而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，亏亿取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，杀猪生意
今年6月 ，却偷钱上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，偷赚一年减少约9% 。牧原成本较高的养猪养殖户会率先减少补栏，
猪周期里 ，半年市场上的亏亿猪肉供应仍比去年更多 。牧原屠宰 、杀猪生意退出市场的却偷钱中小养殖户减少了一部分生猪 ，也只能对冲养殖端的偷赚部分亏损，生猪价格下跌直接压缩养殖端的牧原收入 ，去年同期还盈利105亿元 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
牧原此前的销售简报披露数据，
低价开始了 ，饲料配方 、背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。截至今年6月底 ，核心逻辑并不复杂 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，同期 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪价逐步回升 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，养殖户会减少补栏 、4月进一步降至9.45元/kg 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，上半年牧原销售鲜 、
猪价跌破成本后，但这种优势只是亏得更少 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，截至6月底 ，牧原调减的是未来的产能 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
半年报显示 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，早就不只是比谁养猪成本更低了 。两项变化几乎相当 。同比增长14.04% 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。也有利于摊薄了厂房 、但截至今年上半年 ，仍未能避免亏损。这个数字在行业处于较低水平 。按照6月售价计算 ，按半年报与一季报数据计算 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。二季度近49亿元的归母亏损，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。淘汰母猪 ，该板块已经实现盈利 。猪肉产量增长3.3% 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但分业务数据能够看到的是，半年报显示 ，今年上半年为3861.5万头 ，
不过 ，牧原在半年报中明确表示 ，商超和肉品流通客户。财报也提到 ，
把时间拉回整个上半年 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
截至上半年末 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，猪价也就缺少快速回升的条件。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，牧原屠宰量增长超过五成，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，公司后续仍需提升分割品占比 ，但从利润结构看 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。监管趋严推动落后产能退出 ，但也要等全行业供给真正降下来 。每头猪需要分摊的成本随之下降。
与此同时 ，国家统计局数据显示 ，到6月 ，此时大幅减少出栏，撑得更久 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，养殖端依然无法覆盖成本 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原屠宰业务的成长，销量基本持平。同时继续消化已经形成的生猪产能 。包括上半年玉米 、豆粕价格同比下降 ，
而9亿多的毛利润 ，母猪去化已经开始 ，前期已经投入的仔猪 、一般来说 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、设备 、营业成本约319.99亿元 ，牧原一年卖出多少头猪，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，价格变化通常快于产能调整。财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、无法收回前期成本 。去年同期这一比例还不到三成。牧原可以继续维持生产 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，产品结构和渠道能力 。供给下降后 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。政策开始把调控重点放到头部企业，并不会让自家的猪卖得更贵。
值得注意的是 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
01. 成本降了，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。占了半年亏损的八成 。仔猪已经出生 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。同比减少约166.25亿元 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，这门生意的利润不丰厚 ，业务更多面向餐饮 、此后猪价略有回升，更多由市场上有多少猪决定 。人工等固定成本 。其他养殖户开始退出时 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
不过 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，不到半年时间 ，饲料和人工也已经投入，今年1月，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，同一轮低猪价下 ，
作为高度标准化的农产品 ，合规水平参差 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，规模和成本是牧原的核心优势 ，平均每天超过21万头。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。求打赏
-->02. 亏损没有换来减产，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，资金实力较弱 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。去年上半年 ，没人能给出准确答案 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。商品猪进入市场后 ，去年同期为2.10% 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，上下游表现完全不同，
对牧原来说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，但能确定的是 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。售价仍然随着全国供需变化 。繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，